Банк России объяснил парадоксы связи между ключевой ставкой и ростом ВВП

В проекте основных направлений денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы, который был опубликован на сайте регулятора, Центробанк оставил неизменным прогноз по средней ключевой ставке до конца этого года: она ожидается в диапазоне 18,8-19,6%. Также в документе помимо базового были представлены три сценария развития экономики России — «Дезинфляционный», «Проинфляционный» и «Рисковый». Обсуждение этого документа состоялось 2 сентября в ходе пресс-конференции заместителя председателя ЦБ РФ Алексея Заботкина.

фото: ru.wikipedia.org

тестовый баннер под заглавное изображение

Как следует из публикации, в будущем году ключевая ставка будет в границах 12-13%, а на 2027 опуститься в коридор 7,5-8,5%. «Дезинфляционный» сценарий предполагает более высокую, чем в базовом, отдачу инвестиций одновременно с ростом производительности труда. Инфляционное давление здесь будет снижаться более быстрыми темпами. В результате рост цен сможет замедлиться при меньшей жесткости денежно-кредитной политики (ДКП) регулятора. «Проинфляционный» сценарий предполагает более высокую долю расходов бюджета на льготные программы, протекционистские меры правительства, усиление санкционного давление и снижение цен на нефть. В этом случае для снижения <span class="wp-tooltip" title="инфляция в психологии — Затопление сознания содержанием берущим начало в коллективном бессознательном и связанным прежде всего с энергией либидо Если Я не в состоянии включить данные содержания в свою сознательную жизнь то Банку России придется проводить более жесткую политику. «Рисковый» сценарий предполагает увеличение противоречий в мировой экономике, усиление торговых войн и финансовый кризис Однако в ходе пресс-конференции Заботкин подчеркнул, что наиболее реалистичным сценарием остается базовый, вероятность его исполнения больше, чем всех остальных вместе взятых.

В настоящее время необходимости в проведении ещё более жесткой ДКП у Банка России нет. Во второй половине прошлого года ключевая ставка была повышена до 21% и это шаг себя оправдал. К настоящему моменту рост цен замедлился. Достигнутой жесткости политики хватит для достижения цели по <span class="wp-tooltip" title="инфляция в психологии — Затопление сознания содержанием берущим начало в коллективном бессознательном и связанным прежде всего с энергией либидо Если Я не в состоянии включить данные содержания в свою сознательную жизнь то (а она составляет 4%) к концу 2026 года. «Темпы роста цен в этом году планомерно и существенно замедляются», — подчеркнул в своем выступлении заместитель председателя ЦБ РФ.

Однако преждевременное снижение ключевой ставки обернется дополнительными расходами для бюджета России в будущем, ведь если инфляцию не удастся замедлить, то ставку через какое-то время снова придется повышать. А это значит, что продолжение льготных программ будет обходиться дороже госказне. «От уровня ключевой ставки зависят ставки по кредитам и депозитам, темпы роста кредита и денежных агрегатов, совокупный Спрос в экономике, обменный курс рубля, — отметил в ходе пресс-конференции Алексей Заботкин. — Все это, в свою очередь, влияет на то, в какой мере Спрос со стороны населения и компаний соразмерен текущим производственным возможностям. И насколько рост спроса согласуется с расширением этих возможностей в будущем. А уже это соотношение формирует динамику цен в экономике».

При этом на данном этапе <span class="wp-tooltip" title="кредитно-финансовая организация которая сосредоточивает временно свободные денежные средства (вклады) предоставляет их во временное пользование в виде кредитов (займов ссуд) посредничает во взаимных платежах и расчетах межд России видит заметный прогресс в борьбе с инфляцией. «Наша цель в цифрах — годовая И вблизи 4%, — подчеркнул Заботкин. — При этом мы считаем возможным снижение, но точно не повышение целевого уровня в будущем». Напомним, что на неделе к 25 августа, согласно данным Росстата, годовая И составила 8,46%. Для сравнения, в июле она была на уроне 8,79%.

Зашла речь на пресс-конференции и о парадоксах экономического роста в России. «МК» обратил внимание, что средняя ключевая ставка в 2024 году составила 17,5%, а ВВП вырос на 4,1%. По итогам этого года средняя ключевая ставка, как ожидается в ряде прогнозов, будет в диапазоне 16,3–18%, однако ВВП при этом, по прогнозам Минфина, окажется на уровне 1,5%. И выходит, что когда <span class="wp-tooltip" title="кредитно-финансовая организация которая сосредоточивает временно свободные денежные средства (вклады) предоставляет их во временное пользование в виде кредитов (займов ссуд) посредничает во взаимных платежах и расчетах межд России держал ставку высокой, то темпы экономического роста были значительными и превышали прогнозы различных ведомств и даже западных аналитических центров, а как только регулятор начал её снижать, так и отечественная Экономика начала замедляться. Но разве не должно быть наоборот, ведь бизнес так долго призывал к снижению ключевой ставки?

«То, на что вы указываете — это наглядная иллюстрация, что прямой, синхронной, механической причинно-следственной зависимости между уровнем ключевой ставки и экономическим ростом на самом деле нет, — заявил Заботкин, отвечая на вопрос «МК». — совсем не обязательно, что за более низким уровнем ставки будет следовать более высокий темп роста реального ВВП. Эта взаимосвязь гораздо сложнее и зависит от начальных условий, то есть тех условий, в которых находится Экономика в конкретный момент времени». Зампред ЦБ РФ пояснил, что если Экономика оказалась в состоянии спада, как это было во втором квартале 2020 года из-за пандемии — там была высокая Безработица и низкий уровень конечного спроса, — то снижение ключевой ставки, то есть переход регулятора к более мягкой денежно-кредитной политике, оживит Спрос и придаст импульс краткосрочному росту ВВП. Это будет означать, что в хозяйственную деятельность будут снова вовлечены свободные ресурсы.

Но если все ресурсы уже задействованы, Спрос очень высокий в экономике, что имело место в России последние пару лет, то главным ограничением для будущего роста является невозможность нарастить выпуск за счет свободных ресурсов, потому что их просто нет. И тогда при снижении ставки происходит не ускорение роста экономики, как вроде бы подсказывает интуиция, а ускорение <span class="wp-tooltip" title="инфляция в психологии — Затопление сознания содержанием берущим начало в коллективном бессознательном и связанным прежде всего с энергией либидо Если Я не в состоянии включить данные содержания в свою сознательную жизнь то . «В этой ситуации высокая ставка — это реакция Центрального банка на перегрев спроса, который все меньше помогает будущему росту и все больше выливается в высокую инфляцию — это то, что имело место в 2024 году, — пояснил Заботкин. — У нас все сильнее Спрос переливался в инфляцию и ставка в ответ на это шла вверх. Замедление роста, которое мы сейчас наблюдаем — это как раз отражение того, что экономике сложно расти дальше, из-за того, что все ресурсы были задействованы в результате очень быстрого роста экономической активности в 2023-2024 годах. Спрос уже сильно забежал вперед производственных возможностей и по мере того, как этот отрыв сокращается, за счет того, что мы имеем более сдержанную динамику спроса, в том числе под воздействием повышения ставки, которое было предпринято (ЦБ РФ) в прошлом году, мы имеем замедление <span class="wp-tooltip" title="инфляция в психологии — Затопление сознания содержанием берущим начало в коллективном бессознательном и связанным прежде всего с энергией либидо Если Я не в состоянии включить данные содержания в свою сознательную жизнь то . И это позволяется снижать (ключевую) процентную ставку без риска того, что этот перегрев спроса будет сохраняться и все больше усугублять ситуацию с инфляцией».

Источник